“固收+”的底层资产是什么？

“固收+”可谓是今年的理财新风口。截至2021年11月12日，今年以来新成立316只“固收+”基金，募资总规模为4787.23亿元。按照这个速度，今年“固收+”基金总募资规模大概率会突破5000亿元大关。

但是，很多投资者依然对其缺乏足够的了解。本文通过“固收+”的底层资产、挑选标准以及投资期限匹配三方面内容，回答你 “固收+”购买之前，一定要知道的三个问题。

“固收+”的底层资产是什么？

我们知道固收+是债券打底，权益增强的复合型产品。因此在购买固收+之前，一定要搞清楚这只产品的底层资产是什么。

固收部分

债券资产是低风险资产，但绝对不是无风险资产。

例如近期房地产行业出现行业性暴雷，以恒大地产为导火索，多家地产公司身陷流动性危机，导致相关债券面临违约风险，债券价格在短时间内大幅下跌。而那些重仓地产债的债券基金，净值也因此大幅回撤，其中跌幅最大的一只债基仅11月前9个交易日，净值就下跌了16%，不少持有人感叹债基跌出了股基的感觉。

对于想要购买“固收+”产品的投资者来说，花点时间看一下债券部分的持仓很有必要。那债券持仓该怎么看呢？债券种类多种多样，但万变不离其宗，决定债券风险的核心因素就是发行主体的还本付息能力。因此投资者需要重点考察债券发行人的信用状况。

这里有一个简单的债券二分法：根据发行人信用，债券可分为利率债和信用债两种。利率债的发行人为国家或信用等级与国家相当的机构，品种包括国债、地方政府债、央票、政策性银行债（国开债、农发债、口行债）。这些债券没有违约风险，当然利率也较低。

信用债则不同，其还本付息是由发行人的信用情况决定的，种类包括企业债、公司债、短融、中票等。信用债有违约风险的，当然作为风险补偿，发行人愿意支付的利息也会明显高于利率债。如果持仓以信用债为主，投资者需要关注发行主体的行业集中度，这次踩雷的债基前五大重仓债就都是地产债。中高等级、中短久期的国企央企（特别是金融机构）债更受固收+管理人的青睐。

除了常见的利率债和高等级信用债，一些新兴的债券品种比如ABS优先级，也成为了固收+的底仓配置。ABS是资产支持证券，它的收益来源是一系列有现金流的资产，比如高速公路收费、信用卡还款、消费金融贷款等等。其现金流是由成千上万笔支付构成，根据大数定律，违约率会处在相对稳定的水平。风险相对可控，收益又高出国开债50个BP左右，成为难得的固收资产。

“+”部分

“+”部分配置的是权益类资产。“+”部分可谓是固收+产品的灵魂，也是体现基金管理水平的地方，加好了是收益来源，加得不好则会成为风险来源。

从这几年的投资实践来看，“+”这个部分可以配置的种类越来越丰富。可以+打新，中签后选择首日卖出赚取打新收益；可以+股票，通过精选个股获取股票市场的收益；可以+量化策略，通过机器学习和中高频交易，把握套利机会，从市场波动中获取收益；还可以+商品期货，获取大宗商品市场的收益。

“+”部分的资产，不论策略种类还是灵活性，都较债券部分更复杂。对投资者来说，这部分资产主要关注权益仓位的高低。不同的固收+产品，权益仓位上限不同。例如偏债混合不超过30%或40%，二级债不超过20%，在上限的范围内，基金经理会根据自己的偏好决定权益中枢水平。权益仓位越高，产品波动性越大，投资者可以根据自身的风险承受能力进行选择。